徐茂栋：窝窝商城将保持独立发展坚持移动创新
发行前,公司总股本为3040万股,本次拟公开发行不超过1060万股,占发行后股本总额不超过25.85%。发行后周卫华、王建*分别持有公司16.31%和7.45%的股份,是公司的控股股东,实际控制人。 天山明珠,草原牧神。公司由*机械研究院改制而来,是以高附加价值、高技术含量以及替代进口农牧业机械产品为主导的农机企业。公司立足中国国情,利用研发实力强的优势,开发出适合中国国情具有国际先进水平农机产品,公司所有产品均拥有独立知识产权。"牧神"牌农牧收获机械在*市场占有率已到达60%以上,正积极开拓内地市场。 我国农机市场方兴未艾。我国农业机械化率远低于发达国家水平。农民工资上升是农业机械化率提升的原动力,农村家庭收入的提升和国家对农机补贴加速了农机市场的发展。考虑到我国"刘易斯拐点"已经来临和国家对农业的持续投入,我国农机市场正步入高速发展期。 玉米收获机械创新龙头,牧草收获机械霸主。玉米是目前我国机收率最低的主要粮食作物,玉米收获机械市场空间巨大。公司不对行玉米收获机械是公司的龙头产品,公司具有独立知识产权,并利用研发实力不断改进,保持对竞争对手的优势。目前该产品*市场占有率第一,全国占有率第二。我们认为未来市场占有率将稳步提升;牧草收获机械在我国刚刚起步,公司产品已在*处于垄断地位,市场占有率94%,竞争力较强。突破产能限制后,我们认为公司有望取得牧草收获机械市场统治地位。 募股资金投向分析。募集资金将投资于"*农牧机械产品制造及科技成果转化基地项目"。公司计划将募投项目产能从3000台提高到4500台。项目从2009年8月启动,目前已完成了一期工程的建设。我们预计2011年、2012年、2013年产能分别释放50%,80%,100%。此外公司将利用超募资金加快在内地建厂或收购企业的步伐,突破接近市场运输瓶颈。 盈利预测及估值。我们预计公司年EPS分别为1.29元、2.26元、3.3元、4.3元。参照可比公司,我们认为公司2011年动态市盈率在倍较为合理,对应的合理价格区间67.8元-79.1元。
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公司2011年实现营业收入169.3亿元,同比增长24.4%;归属上市公司股东净利润11.8亿元,摊薄前EPS2.27元,同比增长36.0%,业绩超预期。此外,公司拟向全体股东每10股派送3.0元(含税)现金股息。 大中客行业龙头地位进一步强化。2011年公司累计实现客车销量46688辆,同比增长13.4%,较2010年46.1%的增速明显放缓。原因除了客车行业回归低弹性稳健增长的内在属性因素外,更多地是因为公司2011年产能(技术产能仅3万台)不足。然而,通过优化产能结构,公司大中客累计实现销量43634辆,同比增长了16.7%,高于行业整体增速4.70个百分点,市场占有率较2010年进一步提升1.09个百分点。对比收入增速与产品销量增速,我们可以定性地得出公司产品单价呈小幅上涨趋势的结论,这在一定程度上映证了公司大中客产品供不应求的局面。此外,产品结构的优化也使得公司在2011年高通胀环境下实现了较好的成本控制,客车毛利率仅下滑0.04个百分点,至18.24%。 未来的成长确定性高。根据中客数据,2012年前2月客车行业累计销售32183辆,同比增长仅4.68%,但大中客市场依然保持了稳健增长的趋势,累计销售20777辆,同比增长11.7%,在国内经济今年有望触底回升、新兴经济体需求依然旺盛的背景下,预计大中客市场未来两年仍有望达到12%左右的复合增速水平。由于5000辆专用车产能的投产,公司短期产能压力有所缓解,2012年前2个月累计销售客车6772辆,同比增长23.76%,其中,高毛利的校车累计销售1856辆。我们预计公司2012年客车有望达到54500辆左右,同比增速约为16.7%。 公司作为需求稳健增长、格局持续优化行业里的龙头企业,在2012年后产能压力将得到有效缓解的背景下,业绩增长具有较高的确定性,是上乘的价值投资标的。预计公司12年~13年EPS分别为2.15元、2.82元,对应PE分别为11.3倍、8.6倍。较之公司的成长确定性,我们认为,公司目前的估值水平尚具有一定的提升空间,维持"买入"评级。 风险提示:宏观经济出现超预期的下滑;公司产能释放节奏低于预期。
为了在短短的五分多钟里展现年轻人的状态，《小马》MV采用了多角色架构，勾勒了诚恳的房产中介、细心的书店女孩、勤勉的早餐店兄妹、准备面试的职场新人、考试不及格的女同学、在操场上玩耍的父子、挥汗如雨的建筑工人、一路奔跑的运动员共八组角色。“我们选择了在视觉上较易解读的几种职业或身份，以传达各式的年轻人，微小、安静而踏实地活着。朱婧则是象徵希望的使者，透过马的化身，鼓舞这些世间的‘小马’们。无论悲喜，小马们有一天都会茁壮，而每个当下都是真实的。”刘明群导演如是说。